IoT - Un sector con visos de componer a altas tasas durante la próxima década
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A continuación os presento el segundo artículo que elaboré para la newsletter de Momentum Financial. Se incluyó en el número 70 de dicha newsletter, y se publicó el 27 de agosto de este año.
1. Introducción
El Internet de las cosas (Internet of Things - IoT) se refiere a la interconexión de dispositivos y objetos cotidianos a través de internet, permitiendo que recopilen y compartan datos para mejorar la eficiencia, la comodidad y la toma de decisiones en diversas áreas.
El IoT abarca una amplia gama de dispositivos, desde electrodomésticos inteligentes y wearables hasta sensores industriales y sistemas de transporte conectados, y se basa en la capacidad de estos dispositivos para comunicarse entre sí y con la nube. Los datos recopilados por estos dispositivos se procesan y analizan para obtener información valiosa, lo que permite mejorar la eficiencia operativa, optimizar procesos y proporcionar servicios más inteligentes.
Tal y como se puede ver en la siguiente gráfica es un sector tecnológico que ha experimentado un crecimiento significativo en los últimos años, pasando de unos 3.600 millones de dispositivos conectados en 2015 a unos estimados 14.400 millones en 2022, equivalente a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de 22%. De cara al futuro, se estima que puede llegar a casi 30.000 millones de dispositivos conectados en 2027, lo que equivaldría a una CAGR del 16%:
Sin intención de aburros lectores menos techie, creo necesario explicar brevemente los diferentes tipos de conectividad, pues haré referencia a algunos de ellos en capítulos posteriores:
Wireless Neighborhood Area Networks (WNAN): Son redes inalámbricas instaladas en un área metropolitana con el objetivo de establecer conexiones a Internet dentro de ese espacio en concreto. Incluye tecnologías como Wi-SUN, usada para dotar de conectividad a dispositivos de servicios públicos, como contadores de electricidad.
Cellular 5G IoT: es la nueva generación de redes móviles que permite el desarrollo de nuevos dispositivos y aplicaciones con conexiones de red de alta velocidad y mayor capacidad con menor consumo. Son indispensables en la transmisión de datos en tiempo real.
Wired IoT: Son redes cableadas destinadas a la comunicación de dispositivos IoT. Incluye Ethenet y buses de campo como KNX, DALI, Modbus, o controladores industriales como PLCs o tarjetas de entradas (donde se conectarían sensores de movimiento, luminosidad, etc) y salidas (donde se conectarían luces, ventiladores, válvulas, etc.) conectadas a internet.
Low Power Wide Area (LPWA): son redes que se caracterizan por consumir poca potencia, ofrecer una cobertura extensa y transmitir bajos volúmenes de datos. Algunos ejemplos son LoRaWAN o Sigfox
Cellular IoT (excluye 5G, LPWA): se refiere a las redes 2G, 3G y 4G.
Wireless Local Area Networks (WLAN): son redes inalámbricas de área local. El ejemplo clásico de este tipo de redes es el Wi-Fi de una vivienda
Wireless Personal Area Networks (WPAN): son redes de unos pocos metros de cobertura. Incluye tecnologías como Bluetooth, Zigbee o Z-Wave.
Other: incluye redes por satélite o redes propietarias que no entran en el resto de la clasificación.
2. Aplicaciones
Antes de pasar a ver algunas empresas cotizadas del sector, vamos a ver las aplicaciones más destacadas del IoT:
Hogar inteligente: El IoT ha revolucionado la forma en que interactuamos con nuestros hogares. Con dispositivos como termostatos inteligentes, bombillas conectadas, cerraduras inteligentes y asistentes virtuales, los propietarios pueden controlar y automatizar diversos aspectos del hogar, como la climatización, la iluminación y la seguridad. Desde 2023 hasta 2027, se estima que el mercado crezca a una CAGR superior al 18%:
Salud y bienestar: Los dispositivos wearables, como relojes inteligentes y pulseras de actividad, permiten a las personas hacer un seguimiento de su salud y actividad física. Además, en el ámbito médico, el IoT ha dado lugar a la telemedicina y a dispositivos médicos conectados, que permiten un monitoreo más eficiente y una atención médica más personalizada. Se estima un crecimiento a una CAGR superior al 20% desde 2023 hasta 2030:
Industria y manufactura: El IoT está transformando la industria y la fabricación mediante la implementación de sensores y dispositivos conectados para monitorear el rendimiento de maquinarias, optimizar la producción y mejorar la seguridad en el lugar de trabajo, y es conocido habitualmente como IIoT. Statista prevé un crecimiento a una CAGR del 25% entre 2023 y 2030:
Ciudades inteligentes: Las ciudades están utilizando el IoT para mejorar la gestión de recursos y servicios. Sensores conectados en la infraestructura urbana permiten una mejor gestión del tráfico, la iluminación pública, la recogida de residuos y la seguridad ciudadana. Se prevé un modesto crecimiento del 13% anual desde 2021 hasta 2030:
Agricultura inteligente: Mediante sensores y dispositivos conectados, los agricultores pueden obtener datos precisos sobre las condiciones del suelo, el clima y el crecimiento de cultivos. Esto permite una agricultura más eficiente y sostenible al optimizar el riego y el uso de fertilizantes. En la siguiente gráfica, se estima que desde 2023 hasta 2030, este segmento puede crecer a una CAGR del 10%:
Logística y transporte: El IoT está mejorando la gestión y el seguimiento de la cadena de suministro, así como la seguridad y eficiencia en el transporte, mediante sensores en vehículos, contenedores y almacenes. También incluye sistemas de guiado en parkings. El crecimiento previsto para este segmento del mercado en el periodo 2023-2030 es superior al 10% anual:
Energía y medio ambiente: El IoT está contribuyendo a la eficiencia energética mediante la monitorización y control inteligente del consumo de energía en hogares y edificios. También se utiliza para el seguimiento del medio ambiente, recopilando datos sobre la calidad del aire y el agua. Se prevé un crecimiento superior al 10% anual para este mercado:
Como decía, estas son solo algunas de las aplicaciones del IoT. Se espera que este sector siga creciendo y expandiéndose a medida que la tecnología avanza y se desarrollan nuevas innovaciones. Sin embargo, junto con los beneficios, también surgen desafíos que deben ser abordados para garantizar un desarrollo sostenible y seguro del IoT:
La seguridad y la privacidad de los datos: Los dispositivos IoT generan una gran cantidad de datos que pueden ser sensibles o personales, y que pueden ser vulnerables a ataques cibernéticos o usos indebidos. Es necesario garantizar que los dispositivos IoT estén protegidos adecuadamente y que se respeten los derechos y preferencias de los usuarios sobre sus datos.
La escalabilidad y la heterogeneidad: El IoT implica la conexión de miles de millones de dispositivos de diferentes tipos, marcas, protocolos y sistemas operativos, lo que puede dificultar la interoperabilidad, la gestión y el mantenimiento de la red. En la mayoría de ocasiones, los usuarios y profesionales optarán por usar una única marca, o protocolo. En otras ocasiones, se usarán puertas de enlace entre los diferentes protocolos para hacer posible la conectividad entre todos los dispositivos.
Regulación: Varios protocolos de IoT usan el aire como medio de transmisión o baterías de unos determinados materiales. Un cambio regulatorio podría provocar que los dispositivos fabricados por una marca en concreto ya no puedan ser comercializados, lo que provocaría que esa compañía tuviera que reinventarse para no morir.
3. Empresas cotizadas
Después de haber realizado repaso del sector IoT, me gustaría introducir las empresas cotizadas que sigo de este sector. Empezaré con Allterco/Shelly Group, ya que la tengo en cartera y es la que mejor conozco.
Shelly Group plc (ticker SLYG, hasta junio 2023 Allterco JSCO – A4L) es una compañía búlgara con cotización dual en Bulgaria y Alemania que ofrecen productos de domótica asequibles y de alta calidad bajo su marca "Shelly" (98% de las ventas) a través de socios B2B, sitios web propios (D2C) y marketplaces como Amazon, principalmente en Europa. Tiene una línea de negocio secundaria llamada “MyKi” (2% de las ventas) en la que ofertan relojes inteligentes para niños, rastreadores para animales, rastreadores para vehículos, termómetros para bebés y un pulso-oxímetro. https://allterco.com
Lo interesante de esta compañía es, sin duda, su marca “Shelly” que opera en los estándares abiertos WLAN, Bluetooth y Z-Wave como se puede ver en la siguiente imagen:
Qubino es una marca de una compañía llamada GOAP que compraron a finales de 2022 y cuyos productos comenzaron a comercializar bajo la marca Shelly en julio de 2023.
A continuación, dejo el guidance que dieron durante 2022 para 2023:
Sin embargo, en el transcurso del año, lo han actualizado y han dado el objetivo para 2026:
En la actualidad, su cotización es de 20.5€ (22.80€, en el momento de la publicación), lo que implica una valoración actual de la empresa de PER 28x y EV/EBITDA de 19x (PER 31x y EV/EBITDA de 22x, en el momento de la publicación) según mis estimaciones para 2023, pero al modelar el crecimiento estimado por la compañía, el PER de 2024 se reduce a 21x y EV/EBITDA 15x, unos números que considero aceptables para el crecimiento explosivo que está experimentando, y es que durante el primer semestre de 2023 las ventas han incrementado un 53% en comparación con el mismo período en 2022, mientras que el beneficio neto ha aumentado un 80%.
Es importante destacar que posee caja neta positiva de en torno a 1x caja neta/EBITDA y los fundadores, actuales gestores de la compañía, aún conservan el 66% de la propiedad.
Plejd AB (ticker PLEJD) es una compañía de Suecia que únicamente fabrica dispositivos para hogares inteligentes con las mismas tecnologías que Shelly Group, sin embargo, Plejd solo vende a través de una serie de distribuidores en los diferentes países en los que está presente, mientras que Shelly Group opta por un enfoque de ventas ventas omnicanal.
En los últimos 7 años, han pasado de facturar 12M SEK a 541M SEK, lo que equivale a una tasa compuesta de crecimiento anual del 72%, sin embargo, en el primer semestre de 2023 un 12.6% con respecto al mismo periodo de 2022. Su margen operativo ronda el 15%, y ha pasado de 1M SEK a 63M SEK. No tienen deuda.
La directiva cuenta con aproximadamente el 10% de las acciones en circulación.
La cotización actual con respecto a los últimos 12 meses es PER 34x y EV/EBITDA 22x. No hay analistas que hayan estimado el crecimiento de la empresa, y mi conocimiento sobre ella no me permite dar una valoración con respecto a los próximos 12 meses.
HMS Networks AB (ticker HMS) es un grupo de empresas con sede en Suecia se dedica a la fabricación tanto de dispositivos para hogares inteligentes como a la de dispositivos de control y monitorización de equipos industriales industriales (IIoT). Ocupa otro espacio de la tecnologías, como Bacnet, Modbus o KNX.
En los últimos 7 años, sus ventas han crecido con una tasa CAGR del 17%. Sin embargo, a nivel de beneficio operativo la CAGR ha sido del 25%, con un buen margen operativo del 26%. A nivel de deuda, presenta un bajo 0.5x deuda neta/EBITDA.
Los directores cuentan con un 14% aproximadamente de las acciones.
Con respecto a los últimos 12 meses, cotiza a PER 34x y EV/EBITDA de 25x. Según los resultados previstos por los analistas, cotiza a PER 35x y EV/EBITDA 24x de los próximos 12 meses.
SOMFY SA es una compañía francesa que fue objeto de OPA a principios de 2023 por parte de los propios fundadores. Originalmente, se dedicaba a la fabricación de motores y controles para sombreamientos (persianas, estores, toldos, etc). Sin embargo, con el paso de los años se ha ido expandiendo a otras funcionalidades dentro de las viviendas, como es el control de accesos y ahora también fabrican cámaras, alarmas y sistemas de seguridad. Como no podía ser de otra manera, también fabrica dispositivos para control de climatización e iluminación.
En los últimos 7 años, las ventas han crecido al 5% y el beneficio operativo al 8%, y contaba con una caja neta de 1.5x caja/EBITDA. A pesar del bajo crecimiento (en comparación con las otras 3 empresas aquí presentadas), la OPA se realizó a un PER 18x y EB/EBITDA de 12x.
Otra OPA histórica fue la realizada por Google sobre Nest Labs en 2014. Nest fabricaba termostatos y detectores de humo y monóxido de carbono. Con el paso de los años y una serie de adquisiciones, ahora también desarrolla altavoces inteligentes, pantallas inteligentes, dispositivos de transmisión, enrutadores y sistemas de seguridad que incluyen timbres inteligentes, cámaras y cerraduras inteligentes.
Google pagó 3.200 millones de dólares por una empresa que se estima que facturó unos 250 millones de dólares en 2013. El crecimiento de Nest no ha sido nada desdeñable, ya que se estima que en 2021 podría haber facturado unos 2.000 millones de dólares, lo que equivaldría a una CAGR del 30% desde 2013 a 2021.
En conclusión, las perspectivas de crecimiento en cada uno de los tipos de conectividad hacen que haya que estar pendientes a este sector. Sin duda, en los años venideros aparecerán nuevas tecnologías que nos permitirán seguir mejorando nuestra vida y nuestra toma de decisiones.
Por suerte, estamos en lo que considero el principio de la adopción de estas tecnologías, lo que nos da una oportunidad de conseguir importantes retornos en el futuro. Las perspectivas de crecimiento como Shelly Group demuestran que estos crecimientos esperados por parte de los informes sectoriales se trasladan a las compañías de este sector.
4. Bonus
Shelly Group presentó los resultados de los 9M2023 después de la publicación de este artículo:
Plejd también presentó:
Muy buenas: Muy buena pinta tiun eneShelly.Por ponerle un pero es que las cuentas por cobrar han aumentado bastante en los ultimos años. Y luego veo que en el año 2022 apenas han obtenido flujo de caja operativo. ¿a qué se ha debido?. Encuento a crecimiento y márgenes muy buena pinta. La estudiaré con detalle. Yaesta en el whachlist
Pedazo de empresa Shelly, lo unico que me da miedo es si podran continuar creciendo a este ritmo ya que no puedo detectar un moat.