Con este post inauguramos la sección Artículos Momentum Financial, donde iré compartiendo los artículos que he escrito para su newsletter, un contenido exclusivo para los miembros del Club de Momentum Financial. Podéis encontrar más información en su web (momentum.financial).
El siguiente artículo fue escrito para el número 66, publicada el 16 de julio de 2023.
0. Introducción
El mercado BME Growth, anteriormente conocido como el Mercado Alternativo Bursátil (MAB), se ha consolidado como un importante ecosistema para empresas españolas de pequeño tamaño que pueden obtener en él financiación y visibilidad, permitiéndoles impulsar su desarrollo y acceder a una amplia base de inversores.
En este artículo, presentaremos una selección de 12 compañías del mercado BME Growth relacionadas con el sector IT. Para cada una de estas empresas, brindaremos una breve descripción de su actividad principal, resaltaremos algunos datos financieros relevantes de su pasado y compartiremos estimaciones de analistas sobre su desempeño futuro.
Sin más preámbulos, ¡comencemos a descubrir la actividad y los datos financieros de estas 12 empresas!
1. Agile Content, S.A.
Agile Content, S.A. (ticker AGIL) es una compañía que provee soluciones cloud para la transformación digital de negocios. Se centra en la industria de la publicidad y las redes sociales para maximizar las visitas y los ingresos mediante big data desarrollada con tecnología propia. Gartner la ha situado entre las 18 mejores empresas de gestión de vídeo, y es la única española. Fue fundada en 2007. https://agilecontent.com/
En los últimos 10 años, sus ventas han crecido al 47% anual, pero el beneficio operativo es negativo todos los años excepto 2019. De hecho, la realidad es que conforme más vende, más baja el beneficio operativo.
Sobrevive a base de emitir deuda y ampliaciones de capital. Actualmente, el ratio deuda neta/EBITDA es de 4x.
A futuro, el único analista que cubre la empresa le da un crecimiento del 15% anual, y espera que el beneficio operativo sea positivo a partir de 2024. Sin embargo, el beneficio por acción que proyecta sigue sin ser positivo en 2025, y no hay estimaciones a partir de ese año.
Los directores poseen en torno a un 15% de las acciones de la compañía.
2. Altia Consultores
Altia Consultores (ticker ALC) es una consultora de transformación digital con casi 30 años de experiencia, y cotiza desde el 2010 en el BME Growth con unos 230M€ de capitalización en la actualidad. Son más de 3200 empleados. Entre sus servicios, ofrece outsourcing de ingenieros para otras compañías, y elaboración de estudios, informes o planes estratégicos. También ofrece productos, FLEXIA, una herramienta de gestión de procesos; MERCURIO, una plataforma de procesos de licitación; y Altia Control Tower, un sistema de gestión del transporte. https://www.altia.es/
En los últimos 10 años, sus ingresos y su beneficio operativo han crecido al 19% y 14% anual, con un margen del 10% de media. Presenta un ROE del 18%. Durante la crisis de 2007-2011 lo hicieron bien a nivel de ventas, pero sus márgenes se resintieron, sin embargo, no perdieron dinero esos años.
No tiene deuda, y sus directores tienen en torno al 80% de la compañía.
Con respecto a los últimos 12 meses, cotiza a PER 23x, EV/EBITDA 17x, y 27x P/FCF.
Empresa con mucha historia. El precio de su acción ha multiplicado x10 durante los últimos 10 años (CAGR 27.5%). No hay estimaciones de analistas.
3. Facephi Biometría
Facephi Biometría (ticker FACE) es una empresa desarrolladora de tecnología para verificación de identidad digital de usuarios, especializada en onboarding digital y soluciones biométricas de autenticación. Tiene sedes en España, Corea del Sur, Uruguay Reino Unido. Cuenta con 300 millones de usuarios con una tasa de retención del 95%, y capitaliza 45M€. https://facephi.com/
Desde que nació en 2012, sus ventas han crecido al 52% anual, y su beneficio operativo un 35%, para convertirse en positivo en 2017, aunque han tenido 2 años de pérdidas (2020 y 2021). La media del margen de los años con beneficio operativo positivo ha sido del 10%.
Como detalle, comentar que tiene acciones convertibles y no amplían capital desde 2016, aunque el ratio de deuda neta/EBITDA es de 5x.
Se estima que en el futuro las ventas crezcan al 20%, y el BPA un 73%, para doblar el ROE actual del 10% al 20% en 2025.
Las personas con información privilegiada cuentan con un 25% de las acciones.
Sin embargo, la cotización en lo referente a los últimos 12 meses es realmente exigente: PER 29x y EV/EBITDA de 25x.
4. Gigas Hosting
Gigas Hosting (ticker GIGA) Ofrece una solución para gestionar un centro de datos virtual, una solución para publicar aplicaciones en la web, y soluciones SAP y ciberseguridad en la nube. Fundada en 2011. https://gigas.com/
Hasta 2020, sus ingresos han crecido al 48%, pero en 2020 hicieron una adquisición que hizo que sus tanto sus ventas como sus pérdidas se multiplicaran por 5.
El ratio de deuda neta/EBITDA es de 3x, y se proyecta que baje a 1.5x en los próximos años, donde se espera que crezcan sus ventas al 14%, sin que su BPA sea positivo.
Aún estando en pérdidas permanentemente, cotiza a 14x EV/EBITDA de los últimos 12 meses.
Actualmente capitaliza unos 95M€, y el 10% está en manos de sus directores.
5. izertis
izertis (ticker IZER) es una consultoría tecnológica que ofrece todo tipo de servicios de transformación digital. https://www.izertis.com/es/
Fue fundada en 1996 y actualmente capitaliza unos 200M€.
Desde 2015, sus ventas han crecido al 41%, y su beneficio operativo al 94%. En 2022, presentó un margen EBIT del 6% y un ROE del 7%
Actualmente cuenta con una deuda neta de 2.5x su EBITDA. Los directivos tienen más del 50% de las acciones, pero la cantidad de acciones en circulación también es creciente.
Los 2 analistas que siguen la empresa esperan que en los próximos años crezcan sus ventas al 24%, y su beneficio operativo un 36%, de manera que para 2027 alcance un 11% de margen.
Esto hace que el mercado le asigne un múltiplo caro: PER de 47x, y EV/EBITDA de 24x de los últimos 12 meses.
6. knowmad mood
knowmad mood, anteriormente atSistemas, (ticker ATSI) es una empresa, al igual que izertis, que provee todos los servicios necesarios para la transformación digital de empresas. https://www.knowmadmood.com/es. Es una vieja conocida de este blog, ya que fue el análisis inaugural cuando aún se llamaba atSistemas:
Actualmente capitaliza 185M€ y no tiene deuda. Durante la crisis 2007-2011, a nivel de ventas, fueron buenos años. No hay datos del resto de métricas.
Durante los 10 últimos años, las ventas y el beneficio operativo han crecido al 20% y al 65%, respectivamente.
Actualmente tiene un margen EBIT del 6% aproximadamente. Aunque ellos mismos esperan expandirlo al 11% durante los próximos años. En mis estimaciones, espero que las ventas crezcan al 21%, y el beneficio operativo al 30%.
Un dato muy importante es que los directivos tienen el 98% de las acciones.
No cotiza a múltiplos tan exigentes: PER 23x y EV/EBITDA 18x de los últimos 12 meses.
7. Making Science
Making Science (ticker MAKS) ofrece servicios de publicidad y relaciones públicas en las áreas de datos, análisis y tecnología publicitaria, publicidad digital, software y nube, fuerza de ventas, comercio electrónico y mercados en todo el mundo. Es subsidiaria de The Science of Digital. https://www.makingscience.com/
Desde 2018, sus ventas han crecido al 161% anual, pero el beneficio operativo es negativo desde 2021, año desde el que han emitido acciones y tomado deuda. No hay estimaciones de esta empresa para los próximos años.
Tiene una deuda neta de 1.5x su EBITDA, y los directivos tienen el 70% de las acciones.
Sin duda, merece la pena en este resumen por el crecimiento en ventas, aunque habría que estudiar cuántas de éstas se han hecho a la matriz.
Con respecto a los últimos 12 meses, cotiza a 20x EV/EBITDA
8. Netex Knowledge Factory
Netex Knowledge Factory (ticker NTX) es una consultora de transformación digital de la formación en empresas e instituciones educativas. Su modelo de negocio se basa en la venta de licencias anuales complementadas con servicios de valor añadido. Fundada en 1997. Sedes en España, Reino Unido y México. Clientes en 35 países a través de distribuidores. Cotiza desde 2017. https://www.netexlearning.com/
Las ventas han crecido al 20%, pero el beneficio operativo ha habido años que ha sido positivo y otros negativos.
Los directivos poseen un 50% de las acciones, y según tikr.com su deuda neta representa 40x su EBITDA, aunque entiendo que habría que normalizarlo.
El analista que sigue la empresa le da un crecimiento en ventas del 17.5% y del 79% en beneficio operativo desde 2023 hasta 2025, y que baje la deuda a 1.2x al final del periodo.
Cotiza a PER 40x y EV/EBITDA de 25x de los últimos 12 meses.
9. Seresco
Seresco (ticker SCO) es una empresa que ofrece soluciones de Infraestructuras y sistemas de IT, servicios de transformación digital, nóminas y administración de personal. También está especializada en la gestión del catastro o la cartografía y el desarrollo de software innovador, diseñado a la medida de necesidades tan específicas como la agricultura de precisión. https://seresco.es/
Capitaliza unos 38M€ y sus directores tienen más del 60% de las acciones.
En los últimos años, sus ventas han crecido al 9%, mientras que el beneficio operativo ha crecido al 57%.
Tiene una deuda relativamente baja, 1.5x EBITDA, y es de las que más barata cotiza con relación a los últimos 12 meses: PER 20x, y EV/EBITDA de 12x.
No tiene estimaciones, pero parece interesante de vigilar.
10. Sngular People
Singular People (ticker SNG) es una empresa con 6 líneas de negocio: Crecimiento de Mercado, Transformación de empresas, Desarrollo del Talento, Disrupción lectiva, Inversiones, y Construcción de comunidad. Fue fundada en 2014 y cotiza desde 2021, con unos 210M€ en la actualidad. https://www.sngular.com/es/
En el pasado, sus ventas han crecido anualmente al 39%, y su beneficio operativo al 29%. La deuda se sitúa en 0.5x EBITDA.
El 60% de sus acciones están en manos de los directivos que siguen comprando a mercado.
A diferencia del resto de consultoras de transformación digital, ellos no participan en licitaciones del sector público porque eso haría empeorar sus márgenes.
No hay estimaciones de analistas, pero no me extrañaría que fuera una de las que mejor lo haga en los años venideros.
Cotiza a PER de 29x y EV/EBITDA de 18x de los últimos 12 meses
11. Soluciones Cuatroochenta
Soluciones Cuatroochenta (ticker 480S) se dedica al Desarrollo e implantación de soluciones cloud, transformación digital de gestión y ciberseguridad. Fue fundada en 2011, y cotiza desde 2020. En la actualidad, capitaliza unos 25M€. Tiene clientes en 14 países, con sedes operativas en España, Italia y Latam. https://cuatroochenta.com/
Es seguida por un analista, quien espera que sus ventas y su beneficio operativo crezcan al 24% y 51% respectivamente, con un margen operativo del 10%. Actualmente tiene una deuda neta de 3x su EBITDA, aunque se espera que baje a 0.5x en los próximos años.
Las personas con información privilegiada poseen cerca del 60% de la compañía.
En cuanto a los ratios de valoración, actualmente cotiza a PER 50x y EV/EBITDA de 25x de los últimos 12 meses, aunque se estima que bajarán a 35x y 13x de los próximos 12 meses.
12. TIER 1 Technologies
TIER 1 Technologies (ticker TR1) es una empresa también de servicios informáticos centrada en el desarrollo de software. Desarrollan un ERP que ellos mismos implementan a posteriori en las empresas. También tienen una plataforma de comercio electrónico llamada Comerzzia que ha sido destacada por Gartner. Tiene presencia en USA; Latam; Francia, China, Emiratos Árabes Unidos. Cotiza desde 2018 con una capitalización actual de 18M€. https://www.tier1.es/es/web/guest
En el pasado, las ventas de la empresa han crecido al 22%, mientras que el beneficio operativo lo ha hecho al 3% con ROE cercano al 20%. Es de las pocas que actualmente tiene caja neta, con un ratio de 0.5x su EBITDA.
Para el futuro, se estima que crezcan las ventas al 17% y el beneficio operativo al 44%, pasando el margen del 6% al 8%.
Sus directivos cuentan con más del 70% de las acciones de la empresa.
Es notable que aún con estos crecimientos, cotiza a PER 21x y EV/EBITDA de 10x de los próximos 12 meses.
Como comentario adicional, pagan deuda a la vez que emiten. Emiten acciones y recompran más o menos en la misma medida. Pagan dividendo. Beneficio neto siempre positivo.
Hasta aquí llega nuestro resumen de las 12 compañías más interesantes relacionadas con el sector IT que cotizan en el BME Growth. Considero que es un mercado en el que aún hay mucho por hacer, y estar pendientes de estas compañías lo considero una obligación.